Em um blog anterior, compartilhei os três conselhos financeiros que fizeram a diferença na forma como pensei, ganhei, gastasse e investiri dinheiro. Como mostrei, porque as taxas de poupança e de títulos são tão baixas, os americanos estão se voltando cada vez mais para o mercado de ações para economizar e investir seu dinheiro. Mesmo os fundos de pensão e as contas 401K oferecidas pelos empregadores são fortemente investidos no mercado de ações. O que você não sabe sobre o mercado de ações, no entanto, é que não é mais um lugar habitado por homens em mangas de camisa gritando lances e oferece em nome de seus clientes. No século 21, tornou-se um lugar povoado por sistemas de computação inteligentes que executam algoritmos sofisticados escritos pelos melhores e mais brilhantes "quants" (especialistas em matemática financeira). E aqueles que não sabem como esses sistemas funcionam podem rapidamente ser presos por eles.
Os algoritmos que alcançaram a notoriedade recente desde a publicação do livro Flash Boys de Michael Lewis são coletivamente chamados de High Frequency Trading (HFT). Estes são "algobots" que fazem negócios de ações a velocidades extremamente rápidas, na ordem dos microssegundos. E ao fazê-lo, arrume bilhões de dólares do mercado de ações, muitas vezes em detrimento dos compradores e vendedores legítimos. Aqui está como funciona:
Comprar e vender ordens não aparecem no mercado t ao mesmo tempo, então há um intermediário que faz a ponte entre os comerciantes de lacunas que compram no vendedor e vendem ao comprador. Suponha que você queira comprar uma grande parcela de ações XYZ-say, 10.000 ações. Você coloca seu pedido no seu corretor que tenta preencher esse pedido de compra comprando ações nas bolsas de valores. Se houver um vendedor que tenha 10.000 ações para vender, então a transação deve ser feita. O vendedor vende, o comprador compra e os corretores para o comprador e o vendedor cobram suas taxas de transações. Se apenas lotes menores estiverem disponíveis em várias bolsas, o corretor comprará esses lotes menores para preencher o pedido do cliente por 10.000 ações.
Mas e se o seu corretor tentasse comprar ações do estoque XYZ que pareciam estar à venda em uma troca, mas os lotes de ações misteriosamente desapareceram quando ele ofereceu sua oferta para comprar? E então, a mesma parcela de lotes apareceu em outra troca – mas a um preço mais alto? E se isso acontecesse de forma consistente para que o mercado de ações que seu corretor viu e o mercado "verdadeiro" – o que era realmente possível comprar – eram dois mercados de ações diferentes?
Este estado de coisas é chamado de "front-running": as empresas de comércio de alta freqüência pagam trocas públicas e privadas pelo privilégio de ver suas ordens recebidas. Quando os comerciantes de alta freqüência viram a ordem colocada em uma das trocas, eles correram para comprar todas as ações em qualquer outro lugar, então se ofereceram para vender o estoque comprado a um preço mais alto.
Em outras palavras, se você conhece as ordens com antecedência, você pode manipular o comércio para sua vantagem. Isso é o que fazem os comerciantes de alta freqüência.
Aqui está uma analogia que deixa claro o funcionamento da alta frequência: suponha que você e um grande número de seus amigos desejam comprar ingressos para um determinado concerto, então você liga para o vendedor do bilhete. O vendedor de bilhetes então chama um scalper para informá-lo de que você e seus amigos querem comprar uma grande quantidade de ingressos para concertos. O escalador ordena os ingressos no preço atual – sem pagar por eles. O scalper então vende os ingressos para você a um preço mais alto, paga o vendedor do bilhete pelos ingressos que ele pediu e faz a diferença. O scalper nunca corre o risco de ter ingressos que ele não pode vender, porque ele tem vendedores na mão. Ele nunca corre o risco de aumentar os preços dos ingressos porque ele os compra antes que alguém saiba que a demanda (e, portanto, o preço) para os ingressos está aumentando.
É assim que funciona a negociação de alta freqüência – exceto que as compras e vendas ocorrem na ordem dos microssegundos. O nome do jogo é a velocidade: quanto mais rápido seus algoritmos de negociação, mais fácil é explorar esse pequeno espaço entre o tempo que uma ordem é colocada e quando é preenchida. Isso significa ser mais rápido que os outros. Os comerciantes de alta freqüência pagam para localizar seus servidores o mais próximo possível das bolsas de valores. O único limite é um físico – a velocidade na qual os sinais eletrônicos passam pelos cabos. Uma vantagem de microssegunda pode se traduzir em bilhões de dólares de renda anualmente. Assim, quanto mais próximo o comerciante é para a troca, maior a vantagem de velocidade que ele gosta. É por isso que os comerciantes de alta freqüência pagam para instalar seus sistemas dentro das trocas ou o mais próximo possível deles.
Dito de outra forma, o mercado que um comerciante de alta freqüência vê não é o mercado que o investidor médio vê: eles estão privados das ordens de estoque na segunda fração antes que as encomendas sejam preenchidas e eles usam essas informações para explorar o comércio. Eles também se envolvem em "spoofing": enviando lances anônimos, em seguida, retirando-os em questão de segundos, a fim de empurrar um preço de ações brevemente, obter outros para comprá-lo, em seguida, vender com um lucro maior. Eles pagam bancos da Wall Street pelo acesso a suas "piscinas escuras" internas para que possam ver as ordens de ações e capitalizar essas informações internas. Em outras palavras, eles pagaram bancos da Wall Street pela oportunidade de explorar seus clientes.
Pode surpreender você descobrir que "negociar antes do mercado" ou "front running" é inteiramente legal.
De fato, no livro Flash Boys de Michael Lewis, o executivo de serviços financeiros Brad Katsuyama descreve uma reunião que ele teve com agentes da Comissão de Valores Mobiliários para discutir um sistema que ele projetou para rotear encomendas de compra e venda para que eles chegassem às trocas no mesmo Tempo. O que ocorreu é verdadeiramente Kafka-esque: alguns funcionários da SEC argumentaram que o que Katsuyama estava fazendo era injusto porque impediu os comerciantes de alta freqüência de publicar ofertas falsas e ofertas nas trocas para extrair informações dos investidores reais sem correr o risco de ter para ficar de acordo com eles. Foi injusto, argumentaram, forçar esses comerciantes a honrar suas ofertas e ofertas. Outros funcionários da SEC tomaram a visão oposta, argumentando que, se esses comerciantes não quiserem honrar suas ofertas, eles não deveriam estar lá. Nada foi resolvido na reunião. Mas Michael Lewis ressalta que mais de 200 funcionários da SEC desde 2007 deixaram a SEC trabalhar para firmas ou firmas comerciais de alta freqüência que pressionaram Washington em seu nome.
E piora. Os corretores em grandes bancos de investimento podem fazer uma das trocas públicas para preencher o pedido de um cliente (como a Bolsa de Valores de Nova York) ou podem preencher a ordem no próprio fórum de negociação privada interna da empresa ("pool escuro"). De acordo com Lewis, "coletivamente, os bancos conseguiram mover 38 por cento de todo o mercado de ações dos EUA agora negociados dentro de suas piscinas escuras …" Em outras palavras, os corretores possuem comerciantes comerciais contra os clientes do corretor em suas próprias piscinas escuras.
Sim, isso é legal. De fato, no livro Flash Boys de Michael Lewis, o executivo de serviços financeiros Brad Katsuyama descreve uma reunião que ele teve com agentes da Comissão de Valores Mobiliários para discutir um sistema que ele projetou para rotear encomendas de compra e venda para que eles chegassem às trocas no mesmo Tempo. O que ocorreu é realmente Kafka-esque: alguns funcionários da SEC argumentaram que o que Kitayama estava fazendo era injusto porque impediu os comerciantes de alta freqüência de publicar ofertas falsas e ofertas nas trocas para extrair informações dos investidores reais sem correr o risco de ter para ficar de acordo com eles. Foi injusto, argumentaram, forçar esses comerciantes a honrar suas ofertas e ofertas. Outros funcionários da SEC tomaram a visão oposta, argumentando que, se esses comerciantes não quiserem honrar suas ofertas, eles não deveriam estar lá. Nada foi resolvido na reunião. Mas Michael Lewis ressalta que mais de 200 funcionários da SEC desde 2007 deixaram a SEC trabalhar para firmas ou firmas comerciais de alta freqüência que pressionaram Washington em seu nome.
Como Katsuyama e outros referiram com razão, essas práticas – embora não são ilegais – certamente não são éticas e apenas ameaçam a estabilidade do mercado acionário no longo prazo. Como um executivo da Goldman Sachs, Brian Levine, afirmou: "A menos que haja algumas mudanças, haverá uma queda maciça", disse ele, "um flash crash times dez" … "Eu acho que é uma decisão de negócios. Eu também acho que é uma decisão moral " (p.223).
Até agora, houve duas respostas a esta situação potencialmente mortal. Primeiro, a Katsuyama abriu sua própria bolsa de valores, cujo principal objetivo era garantir que a ordem de compra e venda chegasse ao mesmo tempo. A solução era simples: simplesmente desacelerar a transmissão do sinal eletrônico por meio de cabos em loop (como enrolar uma mangueira de jardim) para que eles viajem mais para alcançar seus destinos. Desacelerar os sinais eliminados eliminou a vantagem de alguns comerciantes apreciados por simplesmente estar fisicamente mais perto da troca.
O segundo é que, em resposta à indignação gerada pelo livro de Lewis Flash Boys, a Securities Exchange Commission, a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), o FBI e até mesmo o Congresso lançaram investigações sobre a prática de negociação de alta freqüência. A questão é se eles apreciarão plenamente a necessidade de contratar "quants" para investigar os "algobots" de comerciantes de alta freqüência e rastrear suas atividades. Eu não aposto em um advogado ou um congressista para entender o que "quants" fazem.
O dinheiro está subjacente a cada aspecto de nossas vidas, e quem controla o fluxo de dinheiro controla a economia doméstica e global. E é assim que os "quants" governam o mundo.
Copyright Dr. Denise Cummins 23 de maio de 2014
Dr. Cummins é um psicólogo de pesquisa, um membro da Associação para Ciências Psicológicas e o autor do Bom Pensamento: sete idéias poderosas que influenciam a maneira como pensamos.
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