Qual foi o retorno do seu portfólio?

Qual foi o retorno do seu portfólio no último ano civil? Como você realizou em relação aos índices de mercado e outros investidores? A maioria dos investidores não conhece as respostas a essas questões. Mas sua crença em seu desempenho é bastante lisonjeadora para si mesmo!

Dois estudos interessantes ilustram este ponto. No primeiro estudo, William Goetzmann e Nadav Peles pesquisaram um grupo de investidores pertencentes à Associação Americana de Investidores Individuais (AAII) e um grupo de arquitetos sobre seus retornos de investimentos no plano de aposentadoria. Os investidores da AAII são presumivelmente muito bem informados sobre o investimento de sua participação na associação. Quando perguntados sobre seu retorno no ano anterior, eles superestimaram seu desempenho em 3,4% (= estimativa – real). Os arquitetos são muito inteligentes com um alto grau de educação, embora possam não ser investidores experientes. Eles superestimaram seu retorno em 8,6%. Ambos os grupos também foram questionados sobre o seu desempenho em relação a uma referência constituída pela mesma alocação de ativos. Os grupos superestimaram seu desempenho relativo em 5,1% e 4,2%, respectivamente. Os investidores parecem ter percepções excessivamente otimistas do desempenho passado. Os autores atribuem isso a um fenômeno psicológico chamado dissonância cognitiva. Os investidores estão mentalmente angustiados pelo conflito entre uma boa auto-imagem e uma evidência empírica de escolhas precárias. Para reduzir o desconforto, os investidores ajustam sua memória sobre essa evidência e essas escolhas. Isso é revertido seletivamente ao perceber os retornos de apenas suas ações de boa performance e fundos mútuos no portfólio e não os mais pobres.

Markus Glaser e Marin Weber também concluem que os investidores têm visões tendenciosas sobre o desempenho de sua carteira no passado. Eles pesquisaram investidores individuais de uma empresa de corretagem online alemã e compararam suas auto-avaliações com seus retornos reais ao longo de quatro anos. Eles relataram a crença de uma média de retorno anual de 14,9% ao longo do período. Seu retorno real foi mais de 3,3%. Agora isso é excesso de confiança! Na verdade, não houve correlação entre o retorno real e as crenças sobre os retornos na amostra. O que esses investidores acreditaram em relação ao seu desempenho relativo? Eles acreditavam que 47% dos investidores na mesma corretora ganhavam um retorno maior do que eles. Novamente, não houve correlação entre a porcentagem de investidores que realmente melhorou e a crença auto-relatada. Esses autores apontam que, para aprender com suas escolhas, é necessário realmente saber o que aconteceu no passado. Uma visão tendenciosa do passado impede a aprendizagem.

Se você não sabe que está fazendo mal como investidor, não aprenderá com seus erros. Também é mais provável que você fique com ações e fundos mútuos com baixo desempenho. Então, conheça seu retorno e compare-o com os principais benchmarks para determinar se as mudanças são necessárias em sua estratégia.

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(Referências: Markus Glaser e Martin Weber, 2007, "Por que os investidores inexperientes não aprendem: eles não conhecem o desempenho do portfólio anterior", Finanças Research Letters 4 (4), 203-216 e William N. Goetzmann e Nadav Peles, 1997, "Dissonance cognitivo e investidores em fundos mútuos", Journal of Financial Research 20 (2), 145-158.)